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  • 李迅雷:仅靠降准是不够的 下一步是公开市场降息

    2019-09-06 18:39:58 来源: yabo亚博体育苹果下载研究局 举报
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    作者|李迅雷(中泰证券首席经济学家)

    央行今天下午宣布降准,如何看待这次降准?这会对市场产生哪些影响?中泰证券首席经济学家李迅雷进行了解读。

    (1)逆周期加码,央行宣布降准

    今日下午央行决定于2019年9月16日全面降准0.5个百分点;此外再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向降准1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元,大约降低银行资金成本每年150亿元,其中全面降准释放资金约8000亿元,定向降准释放资金约1000亿元。从流动性角度考虑,本次降准并没有提到对MLF的置换作用,叠加历史上看9月缴税因素对流动性影响并不大,9月末的超储率或将被推升至1.9%以上,短端市场利率也有望下行。在经济下行压力增大的情况下,本次降准叠加专项债额度的提前下放,均是逆周期调节政策加码的表现。

    (2)仍是结构宽松,不是大水漫灌

    在房地产泡沫较大、“房住不炒”仍是主要基调的背景下,我们认为货币政策大方向仍是结构宽松。一方面对房地产相关领域收水,近期对房地产企业融资政策在收紧,5年期以上LPR可以说是为房贷量身定做,央行也明确表态保证房贷利率不降,事实上部分城市还有上升。另一方面对非房地产领域放水,1年期LPR是主要抓手,我们预计未来会逐步下行。这种结构性宽松的基调和之前几轮的大水漫灌有着本质区别,根源在于稳增长的同时,也要兼顾防范系统性金融风险的任务。

    (3)仅靠降准是不够的,下一步是公开市场降息

    从过去几次的降准经验来看,降准尽管短期释放了免费的资金,导致短端利率下行,但很快央行又收水,将利率拉升回来。这主要是因为央行公开市场操作利率是短端市场利率的底,如果找其它金融机构借钱比找央行借钱还便宜,那谁还会找央行借钱呢?所以公开市场利率不降,短端市场利率就很难进一步下行,银行负债端成本也会居高不下,这最终会阻碍1年期LPR的下行空间。在经济的下行压力之下,我们判断公开市场的降息是注定要做的,仅是时间问题,9月两次MLF到期,就是可能的时间窗口。

    (4)利好股市和债市,楼市例外。

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